news center
2022.01.09 瀏覽次數(shù):
成立20余年來(lái)，基石資本投了大概200家企業(yè)，51家IPO，管理資產(chǎn)規(guī)模逾600億元，硬指標(biāo)均屬人民幣市場(chǎng)第一檔。
文丨陶輝東
來(lái)源丨投中網(wǎng)
在深圳投資圈，談起基石資本，大概有兩點(diǎn)是被提到比較多的。一是待遇不錯(cuò)，在人民幣基金里很有競(jìng)爭(zhēng)力；二是老板是“文人”，張維喜歡看書(shū)、送書(shū)、談?wù)摃?shū)。
2000年前后創(chuàng)立的那一批深圳機(jī)構(gòu)，活到今天的，基本都成了翹楚，基石資本即是其中之一。成立20余年來(lái)，基石資本投了大概200家企業(yè)，51家IPO，管理資產(chǎn)規(guī)模逾600億元，硬指標(biāo)均屬人民幣市場(chǎng)第一檔。
雖然張維喜歡說(shuō)“深圳這幫民營(yíng)創(chuàng)投都差不多”，但細(xì)數(shù)起來(lái)，基石資本的特別之處其實(shí)有很多，其中一個(gè)是“下重注的能力”。傳統(tǒng)的人民幣基金的回報(bào)模型強(qiáng)調(diào)分散，極少具備單項(xiàng)目一億元以上的投資能力，或者說(shuō)勇氣。但基石資本是個(gè)例外。
2021年8月底，字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)了VR創(chuàng)業(yè)公司Pico，據(jù)稱總對(duì)價(jià)超過(guò)90億元，引爆了業(yè)界對(duì)“元宇宙”的討論。而在2月，基石資本剛剛領(lǐng)投了Pico的B+輪，投了一個(gè)億。
一個(gè)億對(duì)基石資本來(lái)說(shuō)不算是大手筆。2021年初國(guó)產(chǎn)DRAM龍頭長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)母公司完成了新一輪融資，基石資本放進(jìn)去12億元。
這樣的規(guī)模對(duì)基石并不輕松，張維坦言：“用了幾只基金去拼。”
話雖這么說(shuō)，基石資本還在操刀規(guī)模更大的案子。2021年，基石資本把自己發(fā)起設(shè)立的連鎖藥房全億健康賣給了KKR，總對(duì)價(jià)數(shù)十億人民幣，是近年中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的控股型并購(gòu)交易?；Y本在2016年創(chuàng)立全億健康，在這個(gè)項(xiàng)目上先后投資接近30億元。
投入大筆資金做控股型投資，是基石資本的另一個(gè)特色。
投資人多數(shù)愛(ài)談巴菲特、芒格，談價(jià)值投資，而張維最愛(ài)談的是德魯克和管理學(xué)。在媒體采訪、公開(kāi)演講中，張維幾乎言必稱企業(yè)家精神。他是德魯克的資深粉絲，德魯克700多頁(yè)的《管理：使命、責(zé)任、實(shí)踐》他反復(fù)看過(guò)許多遍。
深圳的投資人和投資機(jī)構(gòu)給人的印象是本土、草根、謹(jǐn)慎，比起他們北京、上海的同行們要更加保守，這些特征在基石資本身上也全都能找到。但基石資本很不一樣的是，它還有著企業(yè)家式冒險(xiǎn)精神的一面。
這種風(fēng)格是從何而來(lái)，又會(huì)把基石資本帶往哪個(gè)方向？
我們與張維進(jìn)行了一場(chǎng)對(duì)話。
控股權(quán)投資，與KKR做交易
投中網(wǎng)：全億健康賣了數(shù)十億元，這個(gè)項(xiàng)目等于是你們自己創(chuàng)業(yè)的？
張維：當(dāng)然有一個(gè)基礎(chǔ)團(tuán)隊(duì)，都是連鎖藥房行業(yè)的資深人士。我們出了絕大部分的錢(qián)，負(fù)責(zé)整個(gè)操盤(pán)。但實(shí)事求是地說(shuō)，我們本質(zhì)上還是一個(gè)財(cái)務(wù)投資人。
投中網(wǎng)：這個(gè)怎么講？
張維：因?yàn)橹芷诙?。KKR一個(gè)基金150億美金，期限超過(guò)10年。我們?yōu)榱俗鲞@個(gè)項(xiàng)目，用了多個(gè)基金去拼，基金周期也短。所以，全億健康在KKR手上能夠有更充足的時(shí)間去做產(chǎn)業(yè)整合。美國(guó)前三大藥房占據(jù)了美國(guó)百分之八九十的市場(chǎng)，而中國(guó)這個(gè)行業(yè)還是很分散，全國(guó)40萬(wàn)家夫妻店。
投中網(wǎng)：所以賣早了？如果條件允許，你更希望再做得久一點(diǎn)？
張維：理論上是的，最好是能獨(dú)立IPO。但中國(guó)資本市場(chǎng)目前對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以有限合伙募資的方式做大股東去上市不支持，同時(shí)作為大股東至少要求鎖定3年，加上減持新規(guī)的影響，我們基金無(wú)論結(jié)構(gòu)還是時(shí)間周期都很難匹配。
投中網(wǎng)：全億健康的模式你們會(huì)繼續(xù)做下去嗎？
張維：我們現(xiàn)在不是還控股一家上市公司嘛（指香農(nóng)芯創(chuàng)——投中網(wǎng)注）。
投中網(wǎng)：這家公司你們會(huì)長(zhǎng)期做下去？
張維：這次用的相當(dāng)一部分資金是我們自有資金，所以周期方面的限制會(huì)小一些。我們是以10年為單位來(lái)考慮的，因?yàn)橐龊冒雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)也需要很長(zhǎng)的時(shí)間，說(shuō)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)跟世界先進(jìn)水平至少有10年差距，應(yīng)該沒(méi)什么爭(zhēng)議。
投中網(wǎng)：花費(fèi)這么大精力，去做這么長(zhǎng)周期的投資，出發(fā)點(diǎn)是什么？
張維：控股型投資一直都是我們擅長(zhǎng)的投資品類，它更能體現(xiàn)主動(dòng)性，可以按照我們的理念去做一家企業(yè)。比如香農(nóng)芯創(chuàng)，我可以用一個(gè)非常長(zhǎng)線的觀點(diǎn)來(lái)看待半導(dǎo)體的發(fā)展，把它做得更持續(xù)、更飽滿，獲得更大的回報(bào)。
投中網(wǎng)：控股型投資回報(bào)會(huì)比少數(shù)股權(quán)投資更高嗎？
張維：其實(shí)未必。回天新材我們賺了20倍，但是鷹牌陶瓷我們相當(dāng)于只掙了利息。所以很難單純按投資工具去預(yù)測(cè)能賺多少錢(qián)。
投中網(wǎng)：做控股投資，基石資本在本土機(jī)構(gòu)里算是比較早、也比較多的。
張維：深圳這批市場(chǎng)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，包括基石在內(nèi)，大部分是在2000年前后成立的。那時(shí)大家對(duì)投資的概念沒(méi)有今天這么清晰?，F(xiàn)在會(huì)區(qū)分天使、VC、PE、控股權(quán)投資，但是那個(gè)時(shí)候大家并沒(méi)有分的那么清，所以基本上都做過(guò)。
投中網(wǎng)：但是你們把它做成了一個(gè)長(zhǎng)期的、系統(tǒng)性的投資品類。
張維：控股型投資確實(shí)難，少數(shù)股權(quán)投資是搭順風(fēng)車，控股型投資是自己開(kāi)車，不是一碼事。你的精力、資源、金錢(qián)、時(shí)間都是有限的，總的來(lái)講，我對(duì)待控股型投資也是加倍慎重。
投中網(wǎng)：你在看到什么樣的機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)選擇去做控股型的投資？
張維：第一，控股型投資的標(biāo)的是不容易出來(lái)的，中國(guó)的企業(yè)基本還在第一代創(chuàng)始人手里，股權(quán)還沒(méi)有高度分散化。第二，即便出來(lái)了，還要用合適的估值拿到。第三，你得對(duì)它有把控能力。這些條件必須同時(shí)具備才行。
投中網(wǎng)：你們做控股型投資，跟KKR他們做并購(gòu)?fù)顿Y的不同點(diǎn)在哪里？
張維：KKR募集的基金是150億美元，花數(shù)十億元買(mǎi)全億健康，對(duì)他們來(lái)說(shuō)是單支基金投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模。但我們?yōu)榱俗鲞@筆投資，幾十億人民幣要分多個(gè)基金來(lái)拼，這是我們本質(zhì)的區(qū)別。我們的基金周期不夠長(zhǎng)，規(guī)模也不夠大，在資本市場(chǎng)IPO也沒(méi)有那么暢通，這些都是我們遇到的跟他們不一樣的難點(diǎn)。在國(guó)外，控股權(quán)的交易是非常常見(jiàn)的，比如日本很多企業(yè)現(xiàn)在就在財(cái)務(wù)投資人手上，有些企業(yè)我們也想去聊一聊。
投中網(wǎng)：你們之前做過(guò)跨國(guó)并購(gòu)嗎？
張維：我們跟埃夫特合作并購(gòu)了一家意大利的機(jī)器人公司，叫W.F.C集團(tuán)。1億歐元的交易，我們牽頭做的。
規(guī)模，能力的邊界
投中網(wǎng)：你們下重注的風(fēng)格在深圳算是很稀有的，一個(gè)項(xiàng)目投幾個(gè)億和投幾千萬(wàn)元，邏輯有何不同？
張維：大項(xiàng)目不算賬，看的是產(chǎn)業(yè)地位和空間。像華大智造就是這樣的，它的產(chǎn)業(yè)地位是中國(guó)第一名，全球第二名。它融資那年的預(yù)期營(yíng)業(yè)收入是13億元，估值是20多億美元，我們認(rèn)為值這個(gè)錢(qián)。
當(dāng)時(shí)很多人在等待華大智造確認(rèn)一筆來(lái)自中東的訂單，想通過(guò)這個(gè)訂單來(lái)看華大智造的營(yíng)業(yè)收入到底能到多少，但我跟汪建（華大智造實(shí)控人）說(shuō)，我根本不在于你有沒(méi)有這筆營(yíng)收，因?yàn)槲矣X(jué)得營(yíng)收多幾個(gè)億或少幾個(gè)億都不影響你的產(chǎn)業(yè)地位，所以不影響你的估值，不影響我的投資決策。
我投合肥長(zhǎng)鑫也是一樣的邏輯。中國(guó)的存儲(chǔ)芯片完全受外資控制，能不著急嗎？它的產(chǎn)業(yè)地位就值那么多錢(qián)。
投中網(wǎng)：不看市盈率嗎？
張維：如果從盈利的角度去估值，是估不過(guò)來(lái)的。
投中網(wǎng)：你過(guò)去也投Pre-IPO，也要按計(jì)算器看市盈率吧？
張維：我個(gè)人的思維從來(lái)沒(méi)有拘泥于市盈率。
我早期投的一些企業(yè)，基本上也是看企業(yè)的布局和企業(yè)家的雄心，而不是看利潤(rùn)和收入，山河智能、山東六和都是這樣。
當(dāng)然，我們也不是不看估值，我們公司算賬比較細(xì)的是林凌（基石資本副董事長(zhǎng)），我和他是互補(bǔ)型的。
投中網(wǎng)：基石主要投PE，現(xiàn)在中后期項(xiàng)目估值漲的很厲害，會(huì)感到壓力么？
張維：這是老問(wèn)題了，長(zhǎng)期存在。不僅僅是PE，VC、天使也漲價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)永遠(yuǎn)都有。最后拉開(kāi)差距的，還是你對(duì)于企業(yè)和資本市場(chǎng)是否有更全面、更深入的看法。其實(shí)我們對(duì)高估值的容忍度一直都比較高，高估值要求你對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)家有更深的理解。
投中網(wǎng)：Pico被字節(jié)跳動(dòng)90億元收購(gòu)，“元宇宙”火了這件事，你們之前想到了嗎？
張維：VR跟過(guò)去相比已經(jīng)大大成熟了，技術(shù)和應(yīng)用環(huán)境正在面臨重要的變化，我們必須前瞻性地投進(jìn)去。這個(gè)項(xiàng)目我們投的時(shí)候沒(méi)有多少人看好，參與的機(jī)構(gòu)也很少。但說(shuō)實(shí)話，我也沒(méi)想到這么快就能退出了，要是想到了，那就不是投1個(gè)億了，為什么不投5個(gè)億呢？
投中網(wǎng)：合肥長(zhǎng)鑫你們投了12億元，這個(gè)單筆規(guī)模是你們能力的邊界了嗎？
張維：現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，單個(gè)項(xiàng)目12億元，對(duì)于我們籌資和管理來(lái)講，已經(jīng)接近我們能力可控范圍的邊界了。如果我們要投資更多的資金，比如全億健康或者香農(nóng)芯創(chuàng)這樣的控股式并購(gòu)，那我們的參與和投入程度就是另一個(gè)級(jí)別的了，兩種情況不可一概而論。
投中網(wǎng)：所以你希望把規(guī)模做得更大嗎？
張維：不能做太大，我們的能力是有邊界的。規(guī)模大了，管理能力沒(méi)有同步跟上的話，回報(bào)也會(huì)下降。
投中網(wǎng)：規(guī)模不夠大，競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)吃虧嗎？
張維：你說(shuō)得對(duì)，是會(huì)吃虧。規(guī)模太小的話，對(duì)人才的吸引力不足，承載不了大家的夢(mèng)想；但是規(guī)模太大了又不賺錢(qián)又累，何必呢？我們會(huì)維持一個(gè)適中的規(guī)模吧。我們沒(méi)有美國(guó)PE那么長(zhǎng)的歷史，KKR針對(duì)亞洲市場(chǎng)的基金就有150億美元，這是我們難以企及的。
投中網(wǎng)：一些比你們成立晚的基金規(guī)模開(kāi)始超過(guò)你了，作為老牌機(jī)構(gòu)會(huì)有壓力嗎？
張維：有壓力，但是還好。你要承認(rèn)投資是一個(gè)英雄輩出的行業(yè)，永遠(yuǎn)會(huì)有新的挑戰(zhàn)者異軍突起。它本質(zhì)上是一個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)，總是會(huì)有一些人用各種不同的方法解鎖財(cái)富密碼。有時(shí)候投出一個(gè)爆款，一下子就出來(lái)個(gè)明星機(jī)構(gòu)，會(huì)拿到跟自己的能力不相稱的資金，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)并不能持續(xù)。我覺(jué)得我們的能力的確是有限的，這不是謙虛，這是務(wù)實(shí)。
土派和洋派，造車不是硬科技
投中網(wǎng)：深圳本地機(jī)構(gòu)被北上來(lái)的“大塊頭”搶項(xiàng)目，2021年這種情況還挺普遍的。
張維：是。但一級(jí)市場(chǎng)仍然是信息不對(duì)稱的市場(chǎng)，它仍然是高度分散的。搶項(xiàng)目會(huì)有，但并不總是發(fā)生。我們大概只有1/3的項(xiàng)目會(huì)發(fā)生“搶”的情況，2/3的項(xiàng)目還是要靠認(rèn)知。
投中網(wǎng)：前一段時(shí)間有篇文章說(shuō)深圳VC掉隊(duì)了，說(shuō)深圳的投資機(jī)構(gòu)跟北京、上海的大機(jī)構(gòu)比，在規(guī)模、品牌、人才各方面居于劣勢(shì)。你對(duì)這種說(shuō)法怎么看？
張維：部分是對(duì)的。深圳的機(jī)構(gòu)投先進(jìn)制造、投硬科技比較多，在模式創(chuàng)新方面投的少，這是區(qū)域性的特點(diǎn)。美元基金在新消費(fèi)、文娛這些賽道嗅覺(jué)比我們更靈敏，我們確實(shí)達(dá)不到那個(gè)高度和深度。在商業(yè)模式創(chuàng)新、平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)上，應(yīng)該說(shuō)整個(gè)深圳都沒(méi)有找到北，深圳的投資機(jī)構(gòu)也沒(méi)有找到北。深圳更多是從普通制造到先進(jìn)制造，再到所謂新興產(chǎn)業(yè)，然后是硬科技，沿著這條路線發(fā)展起來(lái)的。
投中網(wǎng)：有這么一個(gè)說(shuō)法，說(shuō)投硬科技也分土洋兩派。
張維：要這么分，我們就是比較土的那一派。
投中網(wǎng)：土在哪里？
張維：打法。你所說(shuō)的洋派主要集中在北京和上海吧，以外資特別是美資的VC或者PE為代表，也有一些本土機(jī)構(gòu)跟著沖上去的。他們主要是拷貝美國(guó)風(fēng)投的模式，先找到美國(guó)的原型，然后找出來(lái)所謂的中國(guó)打法。我們的路徑還是很不一樣，是從普通制造業(yè)到先進(jìn)制造業(yè)，從新興產(chǎn)業(yè)到硬科技。
投中網(wǎng)：不光是打法，切入點(diǎn)也不一樣，比如新能源賽道，洋派喜歡投造車，土派更喜歡投上游。
張維：因?yàn)橥僚裳笈蓪?duì)產(chǎn)業(yè)的理解就不一樣。洋派可能認(rèn)為新能源車是硬科技，但在我看來(lái)，新能源汽車算是新興產(chǎn)業(yè)，但是不屬于硬科技。
因?yàn)樗械募夹g(shù)，比如三電，都是成熟的、可以買(mǎi)得到的。它們好比是早年華強(qiáng)北的幾千個(gè)白牌手機(jī)廠家，最后一定有人會(huì)殺出來(lái)，只是現(xiàn)在不知道哪家是小米。外資投賽道的比較多，恒大、寶能造車都有很多機(jī)構(gòu)在投。它們不怕，只要一個(gè)項(xiàng)目賺到50倍，其他的可以失敗。
投中網(wǎng)：你的意思是，洋派基金投新能源車，本質(zhì)上還是在投商業(yè)模式創(chuàng)新？
張維：是，并不是說(shuō)這種投法不好，過(guò)去也投出了非常多的成功案例。只是從我們?cè)u(píng)估企業(yè)的角度看，商業(yè)模式的成功非常考驗(yàn)運(yùn)營(yíng)能力，這個(gè)過(guò)程很難把握。比如說(shuō)，海底撈做的很成功，是不是可以投10億的資金，從海底撈挖100個(gè)人，就能復(fù)制出一個(gè)海底撈？我認(rèn)為這個(gè)邏輯是不成立的，但還是有很多人愿意投這類的公司，復(fù)制星巴克、復(fù)制特斯拉。
我認(rèn)為，依賴運(yùn)營(yíng)效率的公司，可檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)是含糊的。但是硬科技本身有一個(gè)技術(shù)門(mén)檻，它的核心競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河就是技術(shù)，標(biāo)準(zhǔn)是清晰的。如果有扎實(shí)的技術(shù)，又在廣闊的市場(chǎng)上，還有一位接地氣的企業(yè)家，那這件事我們就可以干了。
德魯克的信徒
投中網(wǎng)：基石喜歡給客戶送書(shū)，你自己經(jīng)常會(huì)談讀書(shū)心得什么的。讀書(shū)是因?yàn)榕d趣，還是跟做投資的職業(yè)有什么關(guān)系？
張維：讀書(shū)首先肯定是來(lái)自于興趣，閱讀面偏廣是60年代人的一個(gè)特點(diǎn)。今天你招一個(gè)名校出來(lái)的年輕人，他閱讀面如果很窄的話你不會(huì)覺(jué)得意外，因?yàn)樗呀?jīng)變成馬爾庫(kù)塞所講的“單向度的人”，他是一個(gè)僅僅有工具理性沒(méi)有價(jià)值理性的人，因?yàn)樗窃谝粋€(gè)高考機(jī)制下逼出來(lái)的。所以你看到很多名校出來(lái)的人，閱讀面之窄是驚人的。
投中網(wǎng)：可能從進(jìn)大學(xué)開(kāi)始就準(zhǔn)備考證、出國(guó)，一直都在準(zhǔn)備考試。
張維：一直在考試當(dāng)中，人生會(huì)缺一些東西。美國(guó)的名校講通識(shí)教育，通識(shí)教育是提供價(jià)值觀的，它本質(zhì)上認(rèn)為這個(gè)世界是復(fù)雜的，很多時(shí)候并沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，需要用價(jià)值觀去判斷。具體到做投資，看管理學(xué)的書(shū)肯定是有意義的。
投中網(wǎng)：你是什么時(shí)候開(kāi)始讀德魯克的？
張維：1995年。那時(shí)候我遇到了起草《華為基本法》的人民大學(xué)的彭劍鋒和包政等老師，其中包政是在中國(guó)真正研究并實(shí)踐德魯克的大家，他向我推薦了德魯克的書(shū)。我曾經(jīng)有一句話，（讀了德魯克之后）好比在黑暗的隧道中看到了光明，讓我醍醐灌頂。
投中網(wǎng)：做投資這么多年、見(jiàn)了這么多企業(yè)之后，你對(duì)管理學(xué)的認(rèn)識(shí)有什么變化嗎？
張維：管理學(xué)是認(rèn)知企業(yè)一個(gè)重要的角度，甚至是基礎(chǔ)性的角度。我們看到很多類似起點(diǎn)、類似行業(yè)的企業(yè)，后來(lái)的發(fā)展實(shí)際上決定于高層對(duì)管理問(wèn)題的認(rèn)知。在90年代我接觸到華為和萬(wàn)科的時(shí)候，它們?cè)诠芾砩系恼J(rèn)知就跟其他企業(yè)截然不同。
我們2002年投了山東六和，這是一家做豬飼料的企業(yè)，當(dāng)時(shí)我們的LP都不同意，他們跑去問(wèn)了當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)最大的企業(yè)的老板，對(duì)方說(shuō)我都要改行了，你們?cè)趺催€做這個(gè)？但是我之所以決定要投它，是看到了它在管理上的特點(diǎn)。20年前還沒(méi)幾家公司有服務(wù)、營(yíng)銷的概念，但是山東六和非常有遠(yuǎn)見(jiàn)。當(dāng)時(shí)養(yǎng)殖戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力很差、養(yǎng)殖技術(shù)也很缺乏。山東六和招了一批農(nóng)學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生做銷售，給養(yǎng)殖戶提供種豬、給不同生長(zhǎng)階段的豬配不同的飼料、配獸藥，整個(gè)養(yǎng)殖全程都有他們的協(xié)助。它本身只是一家做飼料的公司，但最后干了這么多事。只有從產(chǎn)業(yè)組織、從管理學(xué)的角度，你才能理解它。山東六和后來(lái)被新希望換股收購(gòu)，我們當(dāng)時(shí)成了新希望的第二大股東。
看一家企業(yè)，第一層是看產(chǎn)品和財(cái)務(wù)報(bào)表，第二層看產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司的地位，以及研發(fā)投入等等。第三層，最不容易看到的東西是什么呢？是企業(yè)的組織體系、公司治理、企業(yè)家精神，其實(shí)是這些東西在決定企業(yè)的未來(lái)，而不是前面的產(chǎn)品和財(cái)務(wù)報(bào)表。
投中網(wǎng)：你們是券商直投出身，看報(bào)表應(yīng)該是你們的強(qiáng)項(xiàng)。
張維：好的機(jī)構(gòu)都把過(guò)去的優(yōu)點(diǎn)繼承了下來(lái)，缺點(diǎn)給回避了，否則就是短視。
去年我寫(xiě)了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開(kāi)始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫(xiě)和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開(kāi)大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。