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2018.03.30 基石資本 瀏覽次數(shù):
為落實大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，證監(jiān)會從2016年3月開始就試點推出了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債（下稱“雙創(chuàng)債”）。試點一年多后，2017年4月底，證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導意見（征求意見稿）》，并于去年7月正式發(fā)布了《指導意見》。
在《指導意見》中，正式對雙創(chuàng)債的發(fā)行主體進行了原則性規(guī)定，分為兩類：一是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，二是為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資服務的創(chuàng)業(yè)投資公司。
征求意見稿出爐后，創(chuàng)投機構可謂反應迅速。去年5月底，天圖投資的雙創(chuàng)債在上交所成功發(fā)行，成為首個發(fā)行雙創(chuàng)債的創(chuàng)投機構。今年3月，基石資本和信中利資本兩家創(chuàng)投機構的雙創(chuàng)債也獲得深交所的發(fā)行備案，將于近期推出。其他創(chuàng)投機構也在積極申報中。
從目前已經(jīng)公布的雙創(chuàng)債用途來看，其募集資金均主要用于直接投資、或設立契約型基金、公司型基金、以及設立有限合伙企業(yè)等方式，專項投資于種子期、初創(chuàng)期、成長期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的股權。基石資本則透露出更多細節(jié)，將重點投資機器人、智能制造、智能生產(chǎn)、智能工廠為代表的“工業(yè)4.0”行業(yè)，以及消費、醫(yī)療健康、文化等行業(yè)。
業(yè)內專家表示，雙創(chuàng)債的一大特點和優(yōu)勢，就是支持企業(yè)運用募集資金提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，有利于促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，有效使用將輻射惠利于更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
“去年7月指導意見出臺后，我們從8月份開始就啟動了雙創(chuàng)債的籌備發(fā)行工作?！被Y本財務總經(jīng)理蘇澤晶透露，在陸續(xù)選定了合作方之后，去年12月基石資本將相關材料報給深交所，3月中旬獲得了深交所的無異議函，“時值國家支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，許多中小企業(yè)融資難，基石發(fā)行雙創(chuàng)債的資金，將通過設立的基金投入到最需要資金的優(yōu)秀成長企業(yè)中，最直接地支持實體經(jīng)濟的發(fā)展?！?/span>
“過往10來年，基石資本在支持了山河智能、三六五網(wǎng)等一批創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的成長，基石資本此次在交易所發(fā)行雙創(chuàng)債，還將在社會上募集資金，基石資本將有更充足的資金去支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，“如果有可能，我們還希望能在銀行間市場發(fā)債?！被Y本董事會秘書宋建彪如是說。
與創(chuàng)投機構傳統(tǒng)的基金募集方式相比，作為公司債的一個新品種，雙創(chuàng)債擁有一些自身的優(yōu)勢。在發(fā)行的審批上，會比傳統(tǒng)的公司債縮短審批時間、提高審批效率；另外，證監(jiān)會在指導意見上，也要求當?shù)卣畬﹄p創(chuàng)債發(fā)行人給予適當貼息，雖然目前各地的貼息政策還沒有真正落實。當然，對雙創(chuàng)債募集的資金，在使用上也有一些要求，需要投到中小企業(yè)里，真正支持中小企業(yè)的發(fā)展，解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題；或者投資設立創(chuàng)投基金，由基金再投入中小企業(yè)。
正是因為占比并不高，在創(chuàng)投機構看來，雙創(chuàng)債發(fā)起設立的基金的投資風格，與傳統(tǒng)的基金并不會有太多差異?！皞Y金在每一個基金所占的比例其實很小，對我們的投資行為和退出策略不會有實質影響和改變。”宋建彪直言，創(chuàng)投機構發(fā)行雙創(chuàng)債，最終資金還是流向雙創(chuàng)企業(yè)，并且可以投資更多的高新企業(yè)。
“對于中小企業(yè)來說，由于發(fā)展剛起步、資產(chǎn)規(guī)模和收入利潤都有限，銀行貸款和發(fā)債難度比較大。在這種情況下，通過股權融資方式獲得資金對企業(yè)發(fā)展應該是最可行的。我們在投資企業(yè)時，除了看企業(yè)的各項財務指標，更重要的是看企業(yè)的核心競爭力和未來發(fā)展?jié)摿ΑＦ髽I(yè)在獲得股權融資后不需要支付高額的利息，這對企業(yè)的發(fā)展也是很關鍵的?！碧K澤晶說。
業(yè)內人士分析認為，創(chuàng)投基金天然的屬性是“高風險、高收益”，當資金得到充分分散后，非系統(tǒng)性風險將得到充分降低，而高收益的屬性將會為“雙創(chuàng)”債券的本息償付提供可靠保障。
通過雙創(chuàng)債發(fā)行籌集的資金和基石資本自有資金一樣，將用于發(fā)起設立基金。蘇澤晶表示，基石資本不會用發(fā)行雙創(chuàng)債的資金直接去投項目。基石資本的一大特點就是大比例跟投基金，不允許選擇性地跟投項目，公司和LP的利益高度綁定，這樣也避免了道德風險。而通過多只基金去投項目，也分散了雙創(chuàng)債的資金風險。
宋建彪舉例說，債券利息是隨行就市的，目前來看綜合成本不會超過10%?；Y本如果滿額發(fā)行6.8億元，每年的成本不會超過6800萬元，而基石資本目前的利潤水平遠超這個數(shù)額。基于目前管理的基金運營情況，預計未來幾年的利潤將會持續(xù)大幅增長。而且基石資本基于穩(wěn)健的投資風格，歷史上發(fā)行的股權投資基金沒有虧損的先例。再者，宋建彪指出，作為創(chuàng)投機構而言，最根本的還是投資能力?！拔覀冞^往基金的平均IRR（復利回報率）超過30%，覆蓋債券10%的單利是綽綽有余的?！币虼嘶Y本發(fā)行的雙創(chuàng)債的違約風險極低。
業(yè)內人士指出，創(chuàng)投機構作為專業(yè)的投資機構，已經(jīng)形成了一批擁有強大專業(yè)背景的高素質團隊，這些團隊擁有強大的行業(yè)、技術、財務、法律、金融管理等優(yōu)勢，可以更準確、高效地篩選出優(yōu)質的、有發(fā)展前景的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將資金高效合理地投資到更優(yōu)質的雙創(chuàng)企業(yè)中。
此外，創(chuàng)投機構將發(fā)行債券的資金，通過創(chuàng)投基金的模式對其進行“二次放大”，就能撬動起幾十倍甚至上百倍資金助力更多雙創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，從而大大增加了支持雙創(chuàng)企業(yè)的力度。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權以及安全等各個方面的預期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應。一個包容的、有強大財富效應的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關重要的作用。注冊制的核心是調動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變全社會的融資結構。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔當。
在科技上，技術革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風起云涌。第四次工業(yè)革命或將以前所未有的力度推動生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。