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2018.05.02 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于投中網(wǎng) ，作者林凌
技術(shù)的變化會(huì)對(duì)文娛行業(yè)發(fā)出新的積極信號(hào)，未來新技術(shù)的出現(xiàn)可能會(huì)帶來更多的新應(yīng)用，投資人也會(huì)更多關(guān)注技術(shù)和投資渠道之間的影響。
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2018年4月23-25日，由投中信息、投中網(wǎng)主辦，投中資本協(xié)辦的“第十二屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會(huì)議主題為“價(jià)值的力量”，來自國(guó)內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)匯聚一堂，對(duì)當(dāng)前行業(yè)熱門話題展開討論。
基石資本副董事長(zhǎng)林凌
以下為基石資本副董事長(zhǎng)林凌在“第十二屆中國(guó)投資年會(huì)”精彩演講實(shí)錄。
談到中概股，基石也參與了一些案例，比如邁瑞醫(yī)療的資本回歸。如今資本市場(chǎng)發(fā)生了一些變化，大家看到了A股市場(chǎng)，關(guān)于CDR、“四新”（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)的回歸，予以了新的信號(hào)。所以，中概股的回歸，不像以前，是不一樣的形態(tài)。而且美股市場(chǎng)對(duì)于公司的估值也出現(xiàn)新的積極變化。從新的A股市場(chǎng)來看，更多地是給予“特殊”的企業(yè)上市制度的安排，比如大家看到的前段時(shí)間過會(huì)比較快的富士康和藥明康德。
我相信，私有化的回歸會(huì)帶來機(jī)會(huì)，但是由于港股上市制度的變化，中概股的回歸可能不會(huì)像前兩年一樣出現(xiàn)積極的浪潮。所以我們還是要關(guān)注企業(yè)的價(jià)值，在A股市場(chǎng)帶來的機(jī)會(huì)。
技術(shù)驅(qū)動(dòng)和渠道轉(zhuǎn)移助推轉(zhuǎn)型
關(guān)于泛娛樂行業(yè)，以及基石資本在這方面的積累和認(rèn)知，我也與大家做一些分享，希望給行業(yè)的投資帶來更多的機(jī)會(huì)。談到泛娛樂行業(yè)，我從兩個(gè)方面來談，一個(gè)是基石對(duì)泛娛樂行業(yè)當(dāng)前的形勢(shì)怎么看，第二個(gè)是基石對(duì)這一領(lǐng)域的投資、認(rèn)知和積累。
文娛行業(yè)這幾年很熱鬧，表現(xiàn)最顯眼的當(dāng)然是票房，增長(zhǎng)特別快，比如去年《戰(zhàn)狼2》和今年年初的《紅海行動(dòng)》。大家可以通過直觀的表現(xiàn)看到，中國(guó)人在文娛市場(chǎng)消費(fèi)行為迅速地膨脹及帶來的機(jī)會(huì)。在文娛領(lǐng)域進(jìn)行投資，肯定會(huì)關(guān)注票房的增長(zhǎng)，以及企業(yè)增長(zhǎng)空間，這是我們非常關(guān)注的。不用多說大家都可以關(guān)注到，整個(gè)文娛行業(yè)在國(guó)家所處的地位，2010年以來我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，但文娛產(chǎn)業(yè)占GDP比重卻持續(xù)上升。文娛行業(yè)近年來也受到國(guó)家政策的支持，2015年《十三五規(guī)劃建議》提出到2020年要讓文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。該行業(yè)的融資也比較活躍。
文娛行業(yè)會(huì)受到什么樣的影響？除了政策，整個(gè)市場(chǎng)在GDP里所占比例及市場(chǎng)活躍度之外，最主要的幾個(gè)因素是投資人過去非常關(guān)注的，其中一個(gè)是技術(shù)驅(qū)動(dòng)和渠道轉(zhuǎn)移。這點(diǎn)在最近五至十年，尤其是最近五年表現(xiàn)的非常明顯。在座的無論是自己還是家人，最近會(huì)被很多的應(yīng)用深深陶醉，比如抖音、快手，相信也有很多人都有為音頻產(chǎn)品付費(fèi)，這都是過去五年技術(shù)的迅速變化，包括一些渠道轉(zhuǎn)移帶來的新的應(yīng)用。技術(shù)的變化還能出現(xiàn)新的積極信號(hào)，所以未來新技術(shù)的出現(xiàn)可能會(huì)帶來更多的新應(yīng)用，投資人也會(huì)更多關(guān)注技術(shù)和投資渠道之間的影響。同時(shí)，大家知道移動(dòng)支付已經(jīng)成為中國(guó)人的新四大發(fā)明之一，移動(dòng)支付等技術(shù)變革給我們渠道的變現(xiàn)上帶來推動(dòng)，渠道轉(zhuǎn)移和技術(shù)推動(dòng)特別明顯。
消費(fèi)裂變下的“Z世代”人群
在交叉領(lǐng)域，一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，大家注意到不僅僅是升級(jí)，更多地是裂變，一部分人消費(fèi)升級(jí)，尋求更好地產(chǎn)品，但還有很多人尋求節(jié)儉、體驗(yàn)，尋求不一樣的服務(wù)方式。中國(guó)人群巨大，需求也不一致，導(dǎo)致不一樣的消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)的行為，這也給娛樂行業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)。前面我們提到的一些平臺(tái)，無論是像快手、抖音這樣的，還是像網(wǎng)劇、網(wǎng)綜等網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，都跟原來的不一樣了。
人群在里面扮演了積極的角色，所謂的消費(fèi)裂變和消費(fèi)差異帶來了新的消費(fèi)趨勢(shì)，人群最重要的是大家關(guān)注到Z世代(泛指1996年以后出生的人群)人群的不一樣，他們和千禧一代不一樣，千禧一代是在網(wǎng)購(gòu)，而Z世代的人是在體驗(yàn)，所以這也給投資帶來了一些影響。
宏觀政策、監(jiān)管引導(dǎo)也會(huì)給行業(yè)帶來不一樣的投資變化。年輕人也好，在座的各位也好，大家都是從娛樂的角度看這個(gè)事情，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是跟政策相關(guān)的，而且政策對(duì)行業(yè)影響比較大，所以?shī)蕵沸袠I(yè)不一定是經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)，還要考慮到社會(huì)效益。同時(shí)，它也不是娛樂至死的行業(yè)，也不是純娛樂行業(yè)，需要把一些東西深度結(jié)合進(jìn)來。所以我們不要只看到人們沉迷相關(guān)的東西。
娛樂行業(yè)與社交的結(jié)合
接下來我們會(huì)有一些案例跟大家分享，我們不一定只是要娛樂，而是大家要圍繞泛娛樂、社交、生活方式來關(guān)注和進(jìn)行投資。
其實(shí)無論是技術(shù)的轉(zhuǎn)變還是驅(qū)動(dòng)，或者是渠道轉(zhuǎn)移，最根本的還是在過去五年里出現(xiàn)了很多蓬勃發(fā)展的機(jī)會(huì)，包括消費(fèi)領(lǐng)域不一樣的內(nèi)容形式，新渠道的出現(xiàn)，更多地是國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)變、消費(fèi)裂變和消費(fèi)升級(jí)。在這樣的情況下，我們發(fā)現(xiàn)大眾化的東西變成多元化，同時(shí)大家在不停地創(chuàng)造內(nèi)容，同時(shí)也進(jìn)入到某些圈子、文化和社交。其實(shí)在娛樂形式里面，我們看到更多的是一種社交的結(jié)合體，這一點(diǎn)是很值得關(guān)注的方向。在這個(gè)過程中他們追求體驗(yàn)、追求互動(dòng)、追求主動(dòng)。
由于這樣的變化和驅(qū)動(dòng)，以及內(nèi)容互動(dòng)的形式帶來不一樣的機(jī)會(huì)，也帶來了新的市場(chǎng)趨勢(shì)。在渠道、內(nèi)容、科技領(lǐng)域相互結(jié)合，緊緊圍繞用戶，會(huì)給社交、泛娛樂和內(nèi)容服務(wù)帶來更多的投資機(jī)會(huì)。
其實(shí)，基石很早就關(guān)注媒體和娛樂行業(yè)的投資?；菄?guó)內(nèi)對(duì)文娛行業(yè)最早關(guān)注投資的機(jī)構(gòu)之一，從2005年的報(bào)紙就已經(jīng)開始。我們數(shù)十年如一日地關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域的變化，相當(dāng)于目睹了中國(guó)從紙煤時(shí)代、廣電蓬勃發(fā)展的時(shí)代，再到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起和移動(dòng)互聯(lián)迅速普及的時(shí)代，我們明顯感覺到變化帶來的影響和投資機(jī)會(huì)。
當(dāng)然基石在這十來年也抓住了投資機(jī)會(huì)，我們從最初國(guó)內(nèi)最好的紙媒，到門戶網(wǎng)站，然后到影視、短視頻、網(wǎng)綜的投資，我們一直保持持續(xù)的投資節(jié)奏，而且標(biāo)的發(fā)展也非常好，比如米未傳媒。娛樂行業(yè)不一定是娛樂至死，我們投了一個(gè)偏生活類的短視頻公司，它的內(nèi)容能力，對(duì)自媒體和行業(yè)的布局，也包括內(nèi)容方面與娛樂完全不一樣的消費(fèi)方式，帶來了很好的機(jī)會(huì)，表現(xiàn)了不一樣的局面。
我們投資的五元文化是做網(wǎng)劇的公司，他們的作品包括大家可能都看過的網(wǎng)劇《白夜追兇》。《白夜追兇》在奈飛(Netflix)上播放，是中國(guó)文化出口的代表。五元文化成熟的工業(yè)化能力、制片能力，以及渠道轉(zhuǎn)移，視頻網(wǎng)站崛起帶來了新的契機(jī)。
所以，在網(wǎng)劇、網(wǎng)綜市場(chǎng)，內(nèi)容帶來了機(jī)會(huì)。過去五年或者是過去十年我們對(duì)內(nèi)容的投資一直保持較好的跟蹤。當(dāng)然過去五年里渠道也發(fā)生了迅速變化，大家可以看到渠道慢慢地在走向集中化，或者帶來了渠道的相對(duì)集中播放。比如長(zhǎng)視頻里面的愛奇藝、騰訊視頻付費(fèi)用戶達(dá)到六千萬(wàn)，像動(dòng)漫平臺(tái)里的快看之類等，渠道在慢慢走向集中，但依然是競(jìng)爭(zhēng)激烈，“硝煙彌漫”，自然也會(huì)給內(nèi)容帶來不一樣的機(jī)會(huì)。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來自對(duì)未來的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來說，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過程。
長(zhǎng)恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。