談投資：現(xiàn)在大家比較怕，恰恰是相對比較安全的時候

現(xiàn)在大環(huán)境不太好，大家應(yīng)該怎么做？關(guān)于大環(huán)境的困難，討論比較多。我的看法是，每個年代都有每個年代的挑戰(zhàn)和困難。作為一個有二十多年歷史的股權(quán)投資機構(gòu)，基石資本經(jīng)歷了很多輪經(jīng)濟周期、科技周期，也迎來了一次又一次市場的回歸。所以我們對于行業(yè)目前面臨的困難，也是見怪不怪。低迷過后是機遇，這是支撐我們長期信心的來源。做投資的人內(nèi)心本質(zhì)上是樂觀的，不樂觀不會坐在這個地方。特別是在現(xiàn)在復(fù)雜的大環(huán)境下，我們還聚在一起，討論投資的話題，說明大家內(nèi)心有非常強烈的樂觀和進取。所以無論如何，討論的落腳點還是在于如何進取，因為投資本身就意味著進取。

怎么進取？這實際上是一個很微觀的事情。我們董事長張維有一個觀點是“投資和宏觀經(jīng)濟無關(guān)”，任何論斷性的語言可能都會引起歧義，我們想說的其實是改變不了宏觀也預(yù)測不了宏觀，只能適應(yīng)宏觀，做好自己的事情；另外一層意思，很多決策的成敗更取決于微觀、具體層面的評估和取舍。

宏觀的變化肯定是有影響的，不可能看不到。納斯達克指數(shù)從1萬6跌到1萬，科創(chuàng)板從1700多跌到800多，這兩天回到1000點?？苿?chuàng)板很多項目上市之初動輒上千億，現(xiàn)在不到百億，這種例子比比皆是。有的細分領(lǐng)域預(yù)期發(fā)生根本改變，邏輯發(fā)生大的改變。有的泡沫破了，就再也回不來，對于一些領(lǐng)域就不要幻想市場會回來。特別是靠燒錢、泡沫和預(yù)期支撐的領(lǐng)域。

現(xiàn)在大家比較怕，市場也冷靜很多，恰恰是相對比較安全的時候?；仡^看科創(chuàng)板，1700點肯定是危險的時候，現(xiàn)在1000點談危險只是恐懼情緒的延續(xù)，這種情緒沒有任何意義。同理，上證指數(shù)3000點的時候談危險也沒有意義。大家熟知的一個投資法則是逆向投資。所有人在討論戰(zhàn)爭、周期、政策風(fēng)險的時候，這個世界仍然在繼續(xù)運轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在是回歸投資本源的機會。投資本源是什么？找到有競爭力、有創(chuàng)新性、能夠為社會創(chuàng)造價值的企業(yè)，這樣的企業(yè)長期來看一定會在市場上有比較好的表現(xiàn)，但短期也仍會有波動。股權(quán)投資機構(gòu)，還是要堅持長期思維，短期的東西不要太看重。核心還是要看：投資的標的過上五年是不是還在？行業(yè)地位是不是靠前？行業(yè)整體發(fā)展是不是良性？而不是追逐風(fēng)口，追逐泡沫，玩擊鼓傳花。

行業(yè)布局方向決定不了投資的成敗。這方面大部分時間，大家觀點都差不多。比如新能源，前景肯定很廣闊，大家都在關(guān)注、都在討論。但是一個具體項目放到你面前的時候，100億估值搞不搞，明天給你打個九折搞不搞？往往這個時候各家機構(gòu)面臨同一個項目做出的決策都不一樣，也許你的決策是對的，也許是錯的。即使在同樣大的思路和方向下，在具體決策時也是會非常差異化，機構(gòu)之間的業(yè)績差異也來源于此。

投資最大的風(fēng)險是虧錢。為什么虧錢？最多的原因是買得貴。大家可能都有這樣的體驗，賭對了方向，買對了標的，但買貴了，沒掙到錢。更不用說一些建立在泡沫和擊鼓傳花邏輯上的投資了?，F(xiàn)在正好可以把市場泡沫——無論是一級市場泡沫還是二級市場泡沫——給擠一擠，讓大家可以逢低買入。始終記得要警惕泡沫、在意估值。熱的時候保持一點清醒，相反市場低迷的時候保留一點信心。

市場好的時候，心態(tài)容易投機、浮躁，追逐熱點，推高估值，后果顯而易見。目前如果看到好的企業(yè)，估值合理，反而是逆市布局的時候。當然挑戰(zhàn)和煎熬肯定有的。冷暖自知，大家做好自己的項目，做好每一個決策才是王道。

談創(chuàng)業(yè)：企業(yè)面臨壓力測試，應(yīng)做好財務(wù)規(guī)劃

宏觀環(huán)境不好，創(chuàng)業(yè)者面對的挑戰(zhàn)無疑要大大高于投資人，投資人可以不投也可以慢點投，有點彈性。但是對創(chuàng)業(yè)者來說，只能把企業(yè)做下去，別無選擇。

前幾年市場比較高漲的時候，有的創(chuàng)始人會有一些不切實際的幻想，對資本市場特別熱衷，核心工作就是千方百計推高估值。個別創(chuàng)始人甚至就是投行出身，當然和投資人的溝通會更順暢一些，知道你關(guān)注什么，但是也帶來一些問題，就是容易浮躁和短視。投資人如果有一些急功近利，還好理解，因為投了錢要收回來，但是做企業(yè)的人非常忌諱浮躁、投機。大環(huán)境不好，是要降降溫，回歸做企業(yè)的本質(zhì)，把產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式、內(nèi)部管理打磨好。做企業(yè)必然是厚積薄發(fā)，這樣才能行穩(wěn)致遠。

另外，大環(huán)境不好相當于是壓力測試，有可能是極限施壓，如果現(xiàn)金流斷掉了，企業(yè)會很慘，投資人也會跟著很慘。因此企業(yè)還是要做好財務(wù)規(guī)劃，特別是依賴資本市場融資輸血、燒錢的企業(yè)。最近跟一個港股18A上市的創(chuàng)新藥企業(yè)交流，他們是很好的企業(yè)，研發(fā)管線很多。創(chuàng)始人認識到，每年只有投入，沒有收入，當下還是要把管線按輕重緩急進行梳理，根據(jù)現(xiàn)金流狀況做更精細的打算，先保證企業(yè)的生存和可持續(xù)經(jīng)營。企業(yè)家要精打細算，不能拿了投資人的錢就去燒。一些商業(yè)模式是以燒錢為核心的，現(xiàn)在投資人也不捧場了，本來要飛的，燃料不夠，結(jié)果飛了一半直接就掉下來了，企業(yè)和投資人都倒霉。

企業(yè)家還是要腳踏實地，一步一個腳印，找到下一個落腳點，不要總想著一飛沖天，這樣企業(yè)才能走得長遠。